支撐股票內在價值的是什么

2021-11-25 23:36 已圍觀
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今天這篇文章我想回答的幾個問題,同時加深一下我作為價值投資者”買股票就是買公司"的認知。

Q:如果一個上市公司永遠不分紅不回購,那它的股票是不是龐氏騙局?

A:股票價值背后的支撐是公司的資產負債和經營狀況,和分紅/回購沒有直接關系。

先說分紅:股票是公司所有權的一種憑證,公司的所有權屬于全體股東,從財務上來說,分不分紅都是股東自己的資產。股票分紅的本質是從公司當年凈利潤拿出一部分現金分給股東,分紅的時候股票是會進行除息的,也就是股息會被從股價里面減掉。

相應的,不分紅的話那部分錢就成為了公司的資產,是企業內在價值的一部分。因此無論分不分紅都會在股價上體現出來?,F金分紅只是上市公司回饋投資者的一種方式(甚至可以說從稅務角度來講是一種不太好的方式),還可以派送股份或者回購股票等。當一個公司處于高速發展期時,利潤用于購買設備和擴張生產往往能比投資者拿到分紅后再投資產生更多價值,所以市面上分紅的公司通常是發展進入平穩期的大公司。

回購的話,資本是逐利的,如果公司認為股票被低估,公司就會進行回購。巴菲特和查理·芒格的伯克希爾哈撒韋就從來不分紅,但是會進行股票回購。伯克希爾哈撒韋股價上漲數十年的背后是該公司的凈資產從1964年的2300萬美元到現在超過4000億美元。

Q:如果不分紅不回購,那手里股票唯一能賺錢的方式就是等股價漲了賣給別人,這是不是擊鼓傳花的博傻游戲?

A:像我之前所說的,長期不分紅是可能的,但是在公司經營狀況良好的情況下,公司會在股價低估時進行回購,因為資本是逐利的。如果公司每況愈下,那么股價自然會反映它的經營狀況。

說到底,股票是一種資產,它背后的標的物是有經營利潤的公司,而且它有一個二級市場提供流動性。是的,所有股票的成交都需要交易雙方,但從長期的角度來看股票是一種正和游戲而不是零和博弈,因為它背后的公司利潤上升和社會經濟發展支撐了市值的增長。

Q:關鍵是股票永遠不分紅,這股票在我手里有什么用?

A:黃金也不能產生分紅,為什么黃金價格遠超其工業價值甚至還有防通脹屬性?因為黃金物理性質良好化學性質穩定,儲量有限而且有一定的流動性,自古以來都是人們信賴的一般等價物。雖然金本位已經不復存在,但是設想如果有一天世界的貨幣體系崩潰了,黃金/比特幣很有可能是屆時全世界通用的”錢“,這種共識是支撐黃金價值的基礎。

那么支撐股票內在價值的是什么?是背后公司的資產負債和經營狀況。比如伯克希爾哈撒韋,如果它的總市值低于它的凈資產,而且大家都覺得巴菲特太小氣了不分紅所以都不愿意買他家股票(甚至巴菲特也這么想),這時候你就可以不斷購買市場上的流通股成為伯克希爾第一大股東,然后提出私有化,退市,變賣所有凈資產,這時候你不就賺了嗎?

巴菲特自然不傻,他一定會在這個趨勢開始之前就開始回購伯克希爾的股票了。實際上,很多上市公司的市值都大大超出其凈資產,因為公司在不斷盈利,或者未來會盈利。設想現在有一家上市公司凈資產10億元,每年利潤1億元保持不變,本身市值20億元,那么它的市盈率就是20倍,不考慮通脹的情況下,20年就會收回成本,而且還會有10億凈資產。根據市場上流動性寬裕程度和無風險利率情況,有些人希望15年收回成本,有些人覺得25年也OK,這時候市場達成的共識就為股票定了價。

當然,以上我說的完全是理想情況,預測企業未來的盈利狀況是很難的,同時市場上也有大量的投機客。我只是想強調,股票的本質是你對上市公司的一份所有權,買股票就是買公司,估值倍數會隨著市場情緒和流動性寬裕程度不斷波動,但是真正形成對股票內在價值形成支撐的是公司的基本面。

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